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金融:扩大存贷款利率浮动区间确立ROE拐点

发布时间:2019-10-09 16:25:00 编辑:笔名

金融:扩大存贷款利率浮动区间确立ROE拐点 2012-06-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点事件:中国人民银行决定,自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点,一年期贷款基准利率下调0.25个百分点;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。自同日起:(1)将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍;(2)将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。

降息方式好于预期,体现为:(1)存贷款利率同步调整,而非市场预期的单边降贷款,且活期存款利率下调了10BP;(2)二、三、五年期存款利率下调幅度分别达 0/ 5/40BP,下调幅度高于同期限贷款利率下调幅度。我们的模拟测算结果显示,在不考虑重定价节奏情形下,本次降息将直接收窄上市银行的存贷利差约6-7个BP,对上市银行的净息差影响基本为中性(图表2- )。

但是央行本次降息的同时扩大了存款利率上限和贷款利率下限浮动比例至基准利率的1.1和0.8倍,扩大幅度均提升了10%,我们将此政策视为“利率市场化”有实质性进展的信号,并认为在当前经济环境下对银行业构成“较大利空”。

由于当前银行业的存款压力较大,商业银行的吸存压力导致存款成本居高;在该种情形下,将存款利率的上限上调为1.1倍,相当于单边上调商业银行的存款利率约16个BP(按全部定期存款利率均上浮10%估算),将对上市银行的净息差产生约12-1 个BP的负面影响(图表4)。

我们尚无法确定“贷款利率浮动区间下限扩大至0.8倍”的具体影响,主要原因在于:(1)当前上市银行的新增贷款利率浮动水平尽管有走低趋势,但尚未跌至基准以下的水平(按揭除外);(2)倘若后续实体经济疲软导致信贷需求大幅走低,商业银行出现“以价换量”的动力,新增贷款利率才会达到下限,即0.8倍;( )不同于存量存款,存量贷款大面积发生重定价而导致利率浮动水平下降的概率偏低,到期贷款被置换后新执行利率是否会下浮将取决于当时的信贷供需状况。如果我们假设后续新增贷款的利率浮动程度均下降10%(包括部分存量到期后被置换部分),则相当于单边降低贷款利率15-16个BP,对上市银行的净息差将产生约8-9个BP的负面影响(图表5)。

若综合以上两点,预计扩大存贷款利率浮动区间将会对上市银行产生大约20-22个BP的负面影响,对2012全年净利润的影响约在 -4个百分点,对201 年业绩的影响较大。

尽管我们提供了定量的测算供参考,但扩大存贷款利率浮动区间的负面影响是和信贷供需状况及流动性状况紧密相关的,对银行的影响是无法准确量化的;我们预计具体的影响需要对银行实际财务表现的观察和验证,所以在明年年报数据出炉之前,市场对此负面影响的估计程度将会存在较大分歧和疑虑,这将压制银行股的二级市场表现。

由于“利率市场化”的实质性推进早于市场普遍预期,银行业的ROE回落趋势确立;故我们下调银行股的投资评级至“中性”,敬请关注我们后期推出的中期投资策略。

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